投研日报 · 研报日 2026-11-04

① 仓位档位：中性（+0；趋势- 宽度- 量能+ 情绪+）→ 允许敞口 ≤50%｜沪深300 4101.34（20 日线 4135.86），当天 +2.3%，站上 20 日线的个股 28.7%，成交 2.05 万亿（20 日均量的 1.27 倍）
② 右侧临界点：观察池 3 条都未触发。最接近的是华明装备：已站上 60 日线（19.16 对 19.01），差量能（成交量是 20 日均量的 0.87 倍）；万华离 60 日线还差 1.2%
④ 事实10 月 TOP100 房企销售 1670 亿，同比 -17%（9 月 -14%），是 4 月以来最差；民企 -29%、国企 -1%；25 城二手房成交 +23%。新房和二手房继续分化（大摩）
⑤ 事实央行把外汇存款准备金率从 4% 上调到 6%，11/15 生效。研报测算约抽走 200 亿美元，而货物贸易月均流入约 660 亿，信号意义大于实际效果：放慢升值，不是扭转（高盛）
⑥ 事实9 月全球半导体销售同比 +151%，存储 +404%，年初以来增量约 2/3 来自存储涨价；但 NAND 单 bit 价格环比 -1.6%，DRAM 环比 +17.5% 低于季节性的 +20.3%，是存储涨价的第一处松动（伯恩斯坦，WSTS）
⑦ 事实云南锗业子公司和 AOI 签磷化铟衬底长协：2027 年 18 万片、1.944 亿美元，约合 1080 美元/片；通美排产已满（公告、国金，交期为调研口径）。云南锗业一年 +191%，离高点 -42%，近 3 月 -9%，涨过一大段，不追
⑧ 事实碳酸锂现货 9.6 万/吨，较 5 月高点 -50%（高盛）；LC2701 收 86460，20 日 -27%；10/1–25 乘用车零售同比 -26%，新能源零售 -13%
⑨ 反方观点：中际旭创辟谣砍单后 11/4 涨 11.1%，但马斯克 11/1 说，过去几周债市几乎切断了对没有独立收入的 AI 数据中心公司的融资；需求方的钱紧了，光模块订单的「2028 指引」还只来自 1 家客户
⑩ 观察池新增：无（云南锗业缺第 4 问赔率，涨幅太大、安全垫算不出，只记录）
⑪ 过往候选：到期 11 条，命中 0，平均超额 -5.2%；持有中 11 条（三一 +7.3%、铁矿 +1.6%、万华 -1.4%）
⑫ 明天要盯（11/6 收盘）：碳酸锂｜lc 主力 ≤84000 成立，≥90000 不成立；中际旭创｜11/5–6 两日累计 ≥0% 成立，跌幅超 5% 不成立。昨日变量：2 条成立（沪深300 守住 4000、碳酸锂收 86460），1 条不成立（中际旭创两日 -3.0%）

超预期 / 低于预期

边际变化与背离

• 存储：涨价驱动的周期出现第一处松动，NAND 单 bit 价格环比 -1.6%，而出货量同比只有 +10.1%、ASP 同比 +128%。存储卡已经「见顶出局」，这条和卡片判断一致
• 光模块：中际旭创 11/3 -12.7%、11/4 +11.1%，辟谣说「绝大部分客户没下调 2027 订单」，但没给任何量化数字（01）。一年 +12%，离高点 -61%，近 3 月 -44%，仍在下跌趋势中
• 德福科技 11/4 +16.0%（一年 +75%，离高点 -67%）
• 碳酸锂：现货较 5 月高点 -50%，LC 20 日 -27%，3 年分位 38%；车市零售 -26%，批发强于零售（新能源批发 +3%、零售 -13%），渠道在累库

宏观：机会 / 风险

• 风险：外汇存准上调说明央行不想要人民币快速升值（9 月下旬以来年化约 9.5%）；高盛维持 12 个月 6.40 的预测。对出口链来说，升值放慢是边际利好；对北向资金和「人民币资产重估」叙事是降温
• 风险：地产 10 月新房再走弱，民企 -29%，「K 型」可能延续到 2027 年（大摩）；地产链、建材需求没有改善信号
• 机会：铜矿供给连续 5 个季度环比下滑，TC 在 -250 美元/吨左右（国金 02）；但国内内需 -13%，沪铜 3 年分位 92%、20 日 -2.7%，铜卡维持「见顶出局」，不追
• 今天要盯：11/10–11 乘联会 10 月全月数据；11/15 外汇存准生效

分组要点

• 和 fundpulse signals 的对照：本次 signals 目录没有更新，未做对照
• 能化 / 宏观：
  • 制冷剂 9 月出口环比 R32 +70%、R134a +23%、R410a +26%；巨化一年 -4%，离高点 -43%（开源 07）
  • 大储：上半年中标 221.82GWh、Q3 中标 185.63GWh；研报预计全年装机 230–250GWh（招商 06）。阳光电源 3Q 大幅不及预期，被美银降到中性（标题雷达），和招商的「逐步关注」相反
  • 外汇存准（高盛 11）
• 科技：
  • WSTS（10）
  • 磷化铟长协（05）
  • 中际旭创辟谣（01）
  • 华是科技 AI 短剧流水：口径不清、没有利润数据，属于强推型材料，不入账（04）
• 消费 / 地产：TOP100 房企销售（08）、新能源车周订单 +21%（新车型脉冲，09）
• 其他：
  • BC 电池：爱旭欧洲在手订单约十来 GW，经销商口径，置信度低（03）
  • 自动化：外资稳、内资放缓（12）