投研日报 · 研报日 2026-10-13

超预期 / 低于预期

• ✅ 台系覆铜板 9 月营收同比：台光电 +169%、台燿 +115%；3Q 环比 +26–29%，原预期 17%
• ✅ 景旺电子 Q3 净利 9.1–10.9 亿，同比 +205–265%；日月光 3Q 封测 +20%，原预期 +13%
• ✅ 9 月布伦特实际 102 美元，此前预测 92 美元
• ❌ 台达电 3Q 环比 +8%，预期 14–18%；金像电 +22%，预期 26%（泰国水灾）
• ❌ 马来西亚棕榈油 9 月末库存 351 万吨，预期 340 万吨，偏空

边际变化与背离

• 锂电：10 月电池排产 212.5GWh，环比 +3.8%，全环节创年内新高；9 月储能中标 69.7GWh，同比 +109%。碳酸锂却在 10/12 单日 -10.5%（已和交易所数据核对），20 日 -25%，需求和价格背离
• 覆铜板：FR4 税前价已超 340 元/张，市场预计 2026 年均价翻倍；电子布库存接近零、含浸机交期从 6–9 个月拉长到 1.5–2 年。但生益科技近 3 月 -9%、离高点 -35%
• 焦煤：山西停产矿比 5 月少 80 座（少停 9300 万吨产能），复产预期增强；焦企 01 盘面亏 215 元/吨，焦煤 3 年分位 17%
• 电价拐点：10 月广东月度电价 456.8 元/MWh，长协 372；江苏 395 元，比长协高 15%。但 8 月用电只 +2%，火电 Q3 大概率低于预期
• 生猪：出栏均价 10.01 元/kg，10 月计划出栏多于 9 月实际，周期拐点推到 2026 年末

宏观：机会 / 风险

• 风险：美 10 年期今年以来上行超过 100bp，约 70% 来自政策路径预期上修；油价风险溢价和美债收益率同向，压成长股估值
• 机会：市场预计 4Q26 全球原油过剩 130 万桶/日、2027 年 270 万桶/日，海湾出口已恢复到 2200–2300 万桶/日。风险溢价一旦回落，油价和美债一起下行，利好成长股
• 今天盯：美国 9 月 CPI；力拓三季度产量（铜产量指引有下调风险，BHP 预测环比 -17%）

能化链/宏观：燃料油 20 日 +35%、低硫 +23.5%，都在 3 年最高位；欧洲炼油毛利预计从 3Q 的 39 美元降到 4Q 的 29 美元；10 月成品油出口配额约 370 万吨，9 月超过 400 万吨
科技：北美数据中心管线 456GW，环比 +13%、同比 +173%；限制新建的州从 25 个增到 27 个，搁浅 11%。云厂商资本开支市场预计 2026 年 7710 亿美元（+87%）
其他：钢铁 10 日年化 858Mt，环比 -2%；铁矿约 90 美元，年内低点。合成氨周 +7.4%、扭亏。光缆光纤 8 月出口 +260%