投研日报 · 研报日 2026-10-14

超预期 / 低于预期

• ✅ 9 月出口同比 +36.3%（预期 25.7%），进口 +31.0%（预期 25.0%），顺差 1335 亿美元创新高；集成电路出口额 +136%，但量只 +1.1%，基本靠涨价
• ✅ 9 月 PPI +5.0%（预期 4.4%），主要是能源和化工；CPI +0.9%，略低于预期 1.0%
• ✅ ASML 3Q 毛利率 57.4%（预期 56.0%），4Q 利润指引高于预期 7%
• ✅ 金盘科技 Q3 新签订单 36.24 亿元（+116%），其中数据中心 18.09 亿元（+1609%）
• ❌ 9 月 NVL72 机柜出货约 6.5K，环比 -23%；大摩预测 2027 年只增 10%
• ❌ 9 月乘用车零售 -27.9%，经销商库存预警指数 63.2%，为 2024 年 2 月以来最高；家电零售额 -13%（前值 -9%），空调 -20%

边际变化与背离

• 覆铜板：瑞银把 FR4 价格预测上调到年底 383、2027 年 6 月 443 元/张；电子布 10 月再涨 10–15%；PTFE 高温压机交期 20–24 个月（原 9–10 个月）。但生益科技一年 +112%、离高点 -36%、近 3 月 -20%，背离继续扩大
• 金盘科技：订单爆发，股价一年 -5%、离高点 -48%、近 3 月 -29%，下跌趋势中
• AI 硬件内部分化：上游材料（CCL、电子布）涨价，下游整机柜出货转弱，二者需要互相验证
• 动力煤：秦港 5500 达 1003 元/吨（同比 +304 元），靠的是供给（山西原煤 -12.5%）；电厂日耗同比 -49 万吨、库存 +302 万吨，需求并不支持
• 铜：智利 8 月产量创 15 年新低（-12.8%），LME 去库 5.6%，国内节后累库 51.6%，内弱外强；沪铜在 3 年最高位

宏观：机会 / 风险

• 风险：摩根大通预计美联储 12 月再加息 25bp 到 4.00–4.25%，年底 10 年美债 5.05%；AI 主题 5 日跌幅：光模块 -16.8%、GPU -14.2%（沪深 300 -4.6%）
• 机会：新能源车出口退税 13%→9%（2027-04-01 执行），加上欧盟混动配额（12 月生效），野村预计接下来约 6 个月抢出口；9 月汽车出口 91.9 万辆（+64%）。2027 年会回落
• 今天盯：三季度 GDP 和 9 月经济数据、台积电三季报、BHP 10/20 产量

能化链/宏观：大摩把 4Q26 布伦特预测上调 5 美元到 105，原因是运费（TD3C 约 34 美元/桶）；但它的 2027 年平衡表是过剩 350 万桶/日，均价 86，属于短多中空。和昨天的 SC 看空候选方向相反，按原条件执行：不跌破 20 日线不入场
科技：伯恩斯坦预计国产设备自给率 28% → 37% → 52%（2026–28E）；晶盛半导体未完成合同超 47 亿元；澜起 RCD05 已量产，高盛下调目标价到 377 元
其他：9 月挖机出口 +21%，内销 +7%；3Q 储能国内招标 208GWh（+68%）；三氯蔗糖 8 月出口 +56%；固态电池专家：示范装车推迟到 2030 年，对设备订单预期偏利空

全库主题热度：宏观/出口/利率标题占比 12%，比 10/13 的 6% 翻倍（出口、PPI、退税集中发布）；AI 算力仍然最多（58 篇）；机械从 5 篇增到 14 篇（三季报前瞻）。外资看法相反的两处：汽车（野村说「9 月疲弱」，大摩说「管理式贸易取代价格战」）；AI 硬件（瑞银 CCL 乐观，大摩机柜偏弱）

补扫 XZ（08:40）：交易台 5、市场逻辑 5、复盘 5、闭门会 5、题材库 5、外媒 25 条，全部成功，没再撞限频；外媒标题值得盯：沙特阿美总部遭胡塞武装袭击、利雅得机场遇袭（油价风险溢价↑，与 SC 看空候选相反）、俄罗斯恢复柴油出口、德国推动欧盟对更多中国商品设限、中国 9 月大豆进口同比 -7.7%。3 篇正文（高盛 EM 周报、10/12 市场逻辑精选、10/14 个股段子）排进 pending，零点额度恢复后自动下载