昨天是放量反弹（沪深300 +1.7%，跌停只有 6 家），但今天研报里最硬的数据都在说同一件事：芯片在「涨价不涨量」。

研报日 2026-10-23发布 2026-10-24价格截至 10/23 收盘

昨天是放量反弹（沪深300 +1.7%，跌停只有 6 家），但今天研报里最硬的数据都在说同一件事：芯片在「涨价不涨量」。9 月中国芯片进口量只多了 1.7%，进口金额却多了 74.7%。上游缺货和涨价还在扩散，下游手机、汽车、地产仍弱。

超预期 / 低于预期

超预期 / 上修 · 5

力积电 3Q 毛利率 47.5%（高于一致 12ppt），营收高于一致 12%
TI 3Q 毛利率 64.2% vs 61.6%，4Q 收入指引 60.5 亿 vs 一致 57.5 亿美元
深南电路 3Q 归母 +94.4% YoY，9M 41.3 亿在预告上沿
长电 3Q 净利 7.73 亿高于一致 8%
爱旭 3Q 扭亏（扣非仍 -0.25 亿）

低于预期 / 下修 · 4

宁德时代 3Q 毛利率 20.7% vs 美银 23.9%，归母低于美银 15.2%（消费税+17 亿减值）
长电营收 110 亿低于一致 6%
中信特钢 3Q 归母 -23.6% YoY、毛利率 12.76%（Q2 15.09%）
9 月重卡上牌 -21.1%

边际变化与背离

芯片：量价背离——9 月 IC 进口量 +1.7%、额 +74.7%；出口量 +0.9%、额 +136%。电子制造库存天数 8 月 67 天 vs 去年 58 天（下游在囤/滞销，需警惕）。
模拟/MCU：北美分销商交期拉长比例 63%（上季 53%）、计划去库 13%（上季 30%），但「价格强于平常」55%（上季 63%）——缺货在加速、涨价动能在减。
基本面 vs 价格：长电（资本开支 +73%）离高点 -44%；深南（利润 +94%）离高点 -38%、20 日 -26%（10/23 已按证伪出局）；宁德（收入 +59% 但毛利率降）离高点 -48%。
地产：19 城一手网签单周 -29%（前值 +18%，10/22 日报已报）；新信息是新增二手挂牌 +11% MoM（2025/4 以来首次上升）、70 城去化 31.9 个月、300 城土地建面 -36%。
钢铁：螺纹库存 -16.1% YoY 但热卷 +5.0%、冷轧 +14.9%——建筑弱、板材累库；铁水 232.3 万吨旺季未增产。

宏观：机会 / 风险

机会：电网——特高压核准提速（3 条 590 亿）+ 招标 +50%，电网卡主升后回撤，若价格止跌是右侧信号；先进封装/成熟制程涨价链。
风险：油价——Brent 12 月 113 美元（+4%，霍尔木兹油轮遇袭），CME 显示 12 月加息 25bp 概率 74.8%（广发早知道转述），高利率压估值；电池消费税拖累电池链利润率。
要盯：10/26 沪深300 能否站稳 4105；10/28 枧下窝环评公示结束（碳酸锂供给）；10/30 北方华创等三季报。

分组要点

能化链/宏观：大摩炼油（全球炼企盈利预测平均上调约 52%，油轮运费自 2 月约 3 倍）；广发早知道（Brent 113.17、美国原油库存 -306 万桶；碳酸锂 LC2701 94,180、9 月需求 +51.9%、社库周去库 4,093 吨但枧下窝复产；焦煤保供 523 矿利用率 72.5%；LME 铜库存 27.30 万吨 +2.77 万；铜 TC -240.93）；花旗铝（锭+棒库存 897kt -11% WoW，消费 +9%）；大摩/花旗钢材（长材消费 -10.3% YoY，钢厂库存 -15.2%）；花旗铁矿（非传统来源前 9 月 +16%、9 月总进口 -6%）；大摩铜（美国可见库存 +82.6 万吨，2027 缺口 7 万吨）。
科技：高盛 IC 进出口；大摩长电（capex 173 亿）；小摩力积电；伯恩斯坦存储（NAND 4Q 合约价预测 +15-20%，SNDK FY27 >50% bits 已锁长约）；大摩北美分销商调查、TI；小摩特高压；小摩揖斐电（英伟达预付锁 ABF 产能，三年 2.5 倍）；美银 AI 基础设施（HVLP4 铜箔月缺口 400-600 吨测算、7628 电子布约 3 倍、变压器交期 2-3 年、燃机交期 >3 年）；野村深南。
消费：花旗车库存（全行业 2.0 个月，长城/德系豪华 2.9 个月）；重卡（内需 -21.1%、出口 +29.4%）；华安港股科技直播（偏营销，只作线索）。
其他：小摩/大摩地产；大摩 A 股情绪（MSASI 9%、日均成交 1.505 万亿、两融 2.45 万亿、南向净流出 19 亿美元）；宁德、中信特钢、上海能源（前三季吨煤售价 +26.1%，但 3Q 环比 -0.5%、毛利 -7.1%）、爱旭、中集（海工产能 2028 年底翻倍，AIDC 订单 1H26 >200MW）。